国家发改委27日发布增强制造业核心竞争力三年行动计划。包括轨道交通装备在内的九大重点产业未来将得到重点支持和提升。 发改委表示，到“十三五”末，将在轨道交通装备、高端船舶和海洋工程装备、智能机器人、智能汽车、现代农业机械、高端医疗器械和药品、新材料、制造业智能化、重大技术装备等重点领域，组织实施关键技术产业化专项。实现一批重大关键技术实现产业化突破，形成一批具有国际影响力的领军企业，打造一批中国制造的知名品牌，创建一批国际的中国标准，制造业创新能力明显提升、产品质量大幅提高。 根据计划，未来将把创新作为制造业实现引领发展的第一动力，引导创新资源向制造业领域汇聚，探索弹性治理新机制，构建创新、包容创新的社会氛围。并充分发挥市场在制造业资源配置中的决定性作用，清理废除妨碍统一市场和公平竞争的各种和做法，把提高供给体系质量作为主攻方向，以质量提档升级带动制造业提质增效，推动中国速度向中国质量转变、中国产品向中国品牌转变。 受益于下游需求高景气及公司定制化解决方案能力的提升，前三季度通用变频器实现营收7.4亿元，同比增长50%以上；通用伺服实现营收5.14亿元，同比增长113%；PLC与HMI实现营收1.2亿元，同比增长77%。未来公司将继续加强市场竞争力，目标成为西门子、ABB这样的世界一流企业，未来三年该业务板块将保持30%左右的复合年增长率，深化进口替代，提升市场占有率。另外，电梯一体化业务未来将小幅增长，依然是公司稳定的现金牛产品，电液伺服业务（含子公司伊士通）有望保持20%左右的增长。 公司前三季度新能源汽车业务实现营业收入3.73亿元，同比下降18%；前两季度同比下降48%，第三季度同比增长。细分来看，2017年新能源客车受补贴影响较大，行业整体下滑明显，与公司深度合作的宇通客车前三季度销量下降13.16%，对公司该板块有较大影响；新能源物流车在今年增长迅猛，公司的主要客户东风汽车、陕西通家等在物流车市场有较大的市场份额，带动公司物流车电控业务大幅增长。 公司在新能源乘用车动力总成业务有很大的决心，研发投入力度空前，未来也会维持高位，意在进入全球主流车企的供应链。除了与国内的吉利、广汽、长安等知名车企建立深度合作外，公司已经与大众和宝马建立联系，未来有望成为国内首家进入外资车企的第三方电控供应链。力争在一线国内整车厂和国际车厂方面获得定点认证。公司表示新能源乘用车业务还处于布局阶段，进展符合预期，预计从2019-2020年开始产生批量销售。 公司控股子公司江苏经纬近期中标宁波市轨道交通4号线号线二期工程车辆牵引系统采购项目预计中标金额1.23亿元。本次中标是公司轨交业务首次在异地取得突破，根据业绩承诺，在18年3月31日之前公司还要至少中标一条城市的完整牵引系统订单。本次零的突破后，后续中标的可能性大大提高。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.65、0.90和1.40元。当前股价对应17-19年分别为40、29和18倍。公司未来成长空间巨大，有望成为千亿市值。给予19年30倍PE，目标价格42元，维持强烈推荐评级。 剔除库卡并表因素，公司前三季度原有业务表现良好，其中营业收入1564亿，同比+39%，归母净利润157亿，同比+23%。新并表业务亦经营良好：库卡前三季度营收198亿元，同比+27%，税前利润同比+26%。单季度业绩增速提升：三季度单季度营收628亿，同比+61%，归母净利润42亿，同比+26%，超出我们预期。我们认为随并购事项整合理顺，未来协同效应将推动公司营收与业绩持续稳定增长。 2017年前三季公司毛利同比下降2.62pct至25.35%，主要原因一是原材料与运输成本上涨，二是新并表的库卡与东芝毛利率水平低于原有主业，结构性导致整体毛利率下降。净利率方面，公司前三季度净利率同比下降3.21pct至8.61%，主要原因一是报告期内公司确认库卡溢价摊销费用18.52亿元，拖累公司净利润水平，二是汇兑损失带来财务费用同比大幅增加。我们认为未来并购摊销费用金额将逐步下降，对盈利水平的影响将逐步减弱，中长期来看盈利水平有望稳步提升。 运营效率提升：不考虑并购项目，公司报告期末现金周转较年初减少5天，存货周转较年初减少8天。在手现金充裕：报告期末公司经营活动现金流201亿，同比+5%，自有资金635亿，裕现金储备为公司提供较高估值安全边际。 我们认为未来随公司完成对收购标的整合、理顺国内外企业间战略合作关系以及各项业务协同效应，公司业务收入将较之前有大幅提升。 内销方面，作为空调双寡头之一，最大化受益于空调去库存结束后渠道补库存需求提升，产业在线%；公司小家电业务品类多样化且具有较业竞争力，绝大部分小家电产品在市占率方面基本处于行业前三位。未来随着T+3战略的深入实施，公司内销收入将继续保持快速增长。 出口方面，2016年美的先后完成日本东芝家电业务、意大利中央空调企业CLIVET、美国吸尘器企业EUREKA及世界领先的机器人制造商KUKA集团四起较大规模全球并购，在品牌建设、产品与业务领域拓展、智能制造方面不断拓展升级。未来随着海外并购业务整合完成，公司海外布局将得以强化，利好公司全球化发展。 公司业务范围已经覆盖大白电、小家电、电机、工业自动化、物流等家电产业链中多个业务领域，在业务品类横向拓展与纵向智能升级方面均有优秀表现。其中，空调业务受益行业去库存结束；小家电业务市场份额行业领先，盈利能力持续提升；库卡等持续推进公司自动化与智能制造业务布局深化，打开新成长空间。我们预测2017-2019年公司EPS分别为2.74元、3.32元、3.90元，对应的PE分别为18.9倍、15.6倍、13.3倍，继续给予强烈推荐评级。 我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.11 元、0.13 元和0.15 元，对应PE为70 倍、61 倍和54 倍。2016 年公司业绩符合预期，2017 年下游陆续回暖，业绩也将企稳回升。电梯主业长期市场空间广阔，未来维保业务将成新蓝海。公司智能磨削机器人处于国际领先水平，未来或横向布局物流机器人，为公司打开成长空间。公司实际控制人沈阳远大企业集团实力雄厚，拥有高端制造业、精准农业等产业，公司是集团下属唯一的上市平台，未来想象空间巨大。我们看好公司未来发展，维持推荐评级。 业绩符合预期，17 年将企稳回升：公司发布2016 年年报，报告期内国内经济形势持续放缓影响，公司合同签约量、执行量有小幅下降，公司实现营业收入12.40 亿元，比上年同期减少22.2%，实现归属于母公司股东的净利润7,012.78 万元，比上年同期减少40.89%。公司实现主营业务收入12.23 亿元，同比减少22.51%，主要原因为电梯销量比去年同期减少2467 台，同比减少26.9%；公司实现其他业务收入1,649.77 万元，同比增加12.08%，主要系租赁收入增加所致。考虑到电梯主业随下游房地产、建筑业等行业周期性波动，2017 年下游陆续回暖，我们预计公司业绩也将企稳回升。 电梯主业空间广阔，维保业务将成新蓝海：报告期内，电梯行业受宏观经济调控，房地产市场去库存，投资及出口乏力等影响，行业整体短期内增速放缓。但从长期来看，我国城镇化、工业化的进程仍将持续，国内保障房和廉租房等住宅的建设规模仍然较大，工厂、基础设施及商业地产的固定资产投资需求较大，电梯未来发展空间广阔。随着电梯生产、销售面临的压力与日俱增，越来越多的电梯企业转而整合行业链，维保业务成为提高企业服务、增加企业稳定可观收入的重要一环。截至2016年底国内电梯市场整体约有490 万台左右的电梯存在保养和需求，旧楼加装电梯、原有电梯的维修及更换等市场需求潜力巨大，将成电梯行业发展的新蓝海。 智能磨削机器人达国际先进水平，或横向布局物流机器人：智能制造机器人受工业4.0、中国制造2025 等宏观政策面推动，行业正处于高速发展中，未来市场空间广阔。集团旗下智能高科生产的智能磨削机器人目前在行业处于领先地位，该智能磨削机器人在运动控制及技术和机器人空间3D 视觉技术方面已取得突破，可以通过摄像头对工件进行扫描，自动拟合出三维模型，进行实现智能磨削机器人高精度力控系统和视觉引导系统对复杂曲面的精确加工，该技术在大型工件磨削加工领域应用广泛。未来公司将逐步横向拓展，探寻发展AGV 搬运机器人相关技术，争取抢先布局物流机器人，推动业务向高端装备制造转型。 推荐：
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