陈廷敬后人非银行金融子行业近期表现：最近5 个交易日（7 月16 日-7 月20 日）保险行业和证券行业跑赢沪深300指数，多元金融跑输沪深300。保险行业上涨4.15%，证券行业上涨0.76%，多元金融行业下跌0.28%，非银金融整体上涨2.34%，沪深300指数上涨0.01%。 证券：预计上半年上市券商净利润同比下滑18%，业绩分化仍明显。1）2018年上半年证券市场表现仍疲软。上半年交易量同比基本持平，开户数继续下滑。均交易额4679 亿元，平均每周新增投资者26.50 万人，同比下滑24%。IPO发行数量显著减缓，审核力度继续加强，IPO 被否率大幅提升。债券发行规模有所回升。上半年债市表现好于2017 年，股市表现弱势。融资融券有所回落；股票质押增速放缓，受股票质押新规影响较大。2）预计2018 年上半年上市券商净利润同比下滑18%。我们估算2018 年上半年30 家上市券商合计实现营业收入1096 亿元，同比下滑7%，实现净利润339 亿元，同比下滑18%。上市券商业绩整体下滑，主要是由于市场交投不活跃、中美贸易摩擦持续升级、IPO否决率高、权益市场表现不佳、资本中介类业务增速放缓等所致。券商业绩分化明显，大中券商业绩显著好于小券商，其中申万宏源、兴业证券净利润预计正增长；华泰证券、西南证券、华西证券净利润降幅小于10%；3）2018 年预计净利润同比下滑7%。 券商股估值底部。目前券商股估值在历史底部，行业（使用中信II 级指数）平均2018E P/B 在1.2x，预计随着未来市场回暖或触底反弹，券商股估值弹性有望。4）推荐华泰证券、中金公司。 保险：保费继续改善，19 号文预计影响非常有限，保障型产品需求有望带动价值持续增长。1）市场对19 号文过度反应。4 月末银保监会公布《关于组织开展人身保险产品专项核查清理工作的通知》即19 号文，针对人身险产品做出诸多细节，不符合相关的产品将面临三大结局：回炉、下架、停售。市场担心保险公司下半年将面临无产品可卖的情况。我们认为，保险公司将停售的产品数量占比非常低，且产品更新换代所需时间较短，预计不会对保单销售有明显影响。2）保险需求持续提升支撑行业长期高速发展。2016 年寿险深度仍仅为全球平均水平的67%，人身险保障缺口总保额达到38 万亿美元。我们预计35-54 岁人口占比的提升、人均P 的向上突破、居民杠杆率的高位将在未来5 年内进一步提升人身险需求，医疗支出的持续扩大将在长期促进健康险的发展。3）保费继续改善。我们预计中国平安、中国太保、新华保险、中国太平6 月单月个险期缴规模保费分别增长20%、0%、+45%和+45%，增速较前改善显著。我们继续看好下半年重疾险等保障型产品的高增长和NBV 的持续增长。4）行业加速回归保障本源，价值转型可同时提升内含价值的成长性与稳定性。目前股价对应2018E P/EV 为0.7-1.0 倍，处于历史低位，有较高安全边际，“优于大市”评级。公司推荐中国太平、中国太保、中国平安。 多元金融：信托业受资管新规影响深远。7 月20 日，证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理》公开征求意见，明确资管产品的投资者适当性管理、标准化及非标准化产品的定义、非标债权类资产投资的限额管理、流动性指标管理等具体指标和监管要求。打破刚性兑付、多层嵌套及通道业务，信托行业长期影响深远。 本文由 325游戏（m.325games.com）整理发布 |
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