据玻璃信息网报道，11月初邢台市环保局发出的《关于对未持有国家统一制式排污许可证玻璃企业实施停产的函》，对未取得排污许可证的生产线实行停产。之后两周内，沙河地区陆续有9条玻璃生产线因未取得排污许可证而停产。 此次沙河地区连续多条生产线停产，对于沙河当地甚至全国的供需矛盾都带来一定的缓解，在下游需求整体变化不大的前提下，产能的减少促使全国玻璃价格快速上调。11月24日，全国平板玻璃均价79.2元/重箱，同比上涨8.45元/重箱，多地区价格创近年新高。目前全国玻璃库存3106万重箱，达到2015年来较低水平。据郑商所和玻璃协会组织的华中地区玻璃市场调研信息，企业预估在年底赶工高峰期的推动下，12月中旬可能达到零库存的状态。 在产能增速放缓背景下，玻璃产线陆续进入冷修期，更使得玻璃行业实际产能呈下滑趋势。目前玻璃行业在产产能88926万重箱，同比去年减少2748万重箱。预计后续产线的集中冷修将持续缓解产能的供给压力，甚至导致供给端的自然收缩。 南玻A是中国最早的上市公司之一，先立足玻璃深加工业务，再逆流而上成立上游浮法玻璃生产，如今打造出3条完整的产业链，拥有生产11个，覆盖了浮法玻璃以及工程玻璃、太阳能光伏、电子玻璃及显示器件等高新技术领域。2017年前三季度实现营收77.91亿元，同比增长19.45%；实现归母净利7.11亿元，同比下降0.54%。 玻璃业务受益玻璃价格走高，行业景气度有望贯穿至明年：公司超过6成的营收来自平板及工程玻璃，玻璃行业供需关系持续改善，玻璃价格高位运行支撑玻璃板块业绩走高。玻璃供给端持续超预期，供给侧叠加环保约束，新点火生产线数量创历史新低；加上环保成本增加，小企业复产意愿不强；部分地方也开始对玻璃企业强制限产，玻璃供给难有增量，再加上下游需求不悲观，玻璃价格超过了1600元/吨，创历史新高，公司作为龙头企业持续受益。工程玻璃下游需求向好，办公楼竣工面积和销售面积累计同比增速都保持在30%以上，公司通过差异化销售策略，有望继续巩固工程玻璃的龙头地位。 电子玻璃及显示器件业务扩产在即，有望成为盈利增长点：公司通过镀膜技术，将玻璃产业延伸至电子玻璃及显示器件，近年来业务占比不断上升。公司先后完成了、湖北宜昌、广东清远三个电子玻璃生产的战略布局，实现了从上游超薄玻璃到中游平板显示及触摸屏组的产业链布局。下游来看，电子消费品需求依然旺盛，2016年国内电子消费市场规模达到2.15万亿元，同比增长7.08%。随着软、硬件更新换代速度的提升，电显玻璃需求不容小觑。 太阳能产业空间巨大，多晶硅价格走高支撑业绩向好：公司07年进入光伏产业，工艺技术和装备水平已经进入国内第一阵营。公司目前高纯多晶硅产量为1万吨/年，硅片产品产量为2GW/年，电池片产量为0.75GW/年，组件产量为0.15GW/年，已形成多晶硅、硅片、电池片及其组件和光伏电站等完整产业链。太阳能产业空间巨大，2016年中国光伏发电新增装机容量34.54GW，同比增长128.3%。6.30抢装潮之后，上游多晶硅供给紧缺推高产品价格走高，短期内公司继续受益产品价格走高带来的盈利水平提升，长期看好公司对整个太阳能产业链布局的完善。 投资：公司在经历管理层变化后，于10月11日发布股权激励草案，希望留住人才，公司的稳定发展。公司传统的平板玻璃业务在当下玻璃价格上涨的行情下不断改善，工程玻璃继续发挥其龙头地位扩大市场份额，未来看好太阳能光伏业务和电显业务的市场拓展。预计17-19年实现净利9.39、11.08、13.75亿元，EPS为0.39、0.46、0.58元，对应的PE为23X、19X、15X，维持买入评级。 房地产投资2018年预计仍有望保持低位(3-5%)的增长，需求端总体平稳；而从供给端来看，玻璃原片未来两年新建产能几乎没有增长，排污许可证制度18年初执行、行业排放标准明年中面临提升、冷修高峰来临等因素可能造成明年供给出现10-20%的收缩，由此将导致玻璃行业供需格局显着改变，我们判断玻璃价格将保持高位震荡甚至在某些时点继续上行。 我们的测算显示，纯碱价格每变动100块钱/吨，玻璃成本变动1.1元/重量箱，石油焦价格每变动200元/吨，玻璃成本变动2元/重量箱。11月以来，由于沙河地区9条生产线关停，产能受到冲击，纯碱需求受到影响，玻璃企业对纯碱企业的议价能力增强，纯碱价格有望回落，随着明年玻璃产能的进一步缩减，纯碱价格继续大幅上涨可能几乎不可能，行业毛利率有改善空间。 相较于玻璃原片，玻璃深加工行业利润率更为稳定，早在2015年，旗滨集团601636）就提出转型升级战略，开始布局转型深加工，2015年由新加坡旗滨以增资扩股方式，投资10,140万新台币取得拥有电致变色玻璃核心技术的泰特博48.63%股权；2016年公司投资建设郴州光伏玻璃，预计将于18年投产；公司还于今年董事会换届聘请了3位原南玻高管到公司任职，转型决心可见一斑。 旗滨集团抓住一带一历史机遇，提出海外战略，于2014年在马来西亚投资建厂，未来将依托马来西亚，覆盖到东盟所有国家。2017年3月，马来西亚新建的浮法生产线T/D，对于今年产能总量的贡献约为4个月，而明年能够达到满产，对明年贡献约6-8%的产能增量。 预计公司2017-19年收入分别为79.75、94.09和103.73亿元，同比分别增加14.6%、18.0%和10.3%，净利润分别为11.02、13.60和15.97亿元，同比分别增长32.0%、23.4%和17.4%。EPS分别为0.41、0.51和0.60元，对应的PE为14/11/9x。未来两年较好的供需格局下玻璃价格有望高位震荡，为公司向深加工转型赢得时间，而转型一旦成功，公司估值有望向福耀、南玻看齐，我们按照18年13-15倍PE，合理估值6.63-7.65元，给予买入评级(联讯证券) 推荐：
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