【兴证化工】周观点：万华发布12月MDI挂牌价化工PMI微降维生素继续涨价OPE

　　原标题：【兴证化工】周观点：万华发布12月MDI挂牌价，化工PMI微降，维生素继续涨价，OPEC考虑减产（18）

　　由中国物流与采购联合会危化品物流分会、摩贝（上海）生物科技有限公司联合发布的中国化工行业采购经理指数显示化工行业11月CCPMI指数较10月微降0.32（经季节调整后），反映原油价格快速下滑、内外需求继续放缓、化工品价格承回落压力。

　　化工行业短期扩张节奏放缓，中期资本开支维持中性。CCPMI指数回落，显示景气有所降低；CCPMI指数分项中，与国家统计局PMI构成分项相同的五大指数多数形成拖累，新订单指数拖累最为明显（下降7.81），从业人员指数（下降3.13）、生产量指数（下降2.34）、供应商配送时间指数（上升3.13；反向指标）皆形成拖累。而固定资产投资指数维持50.00，说明中期来看化工行业资本开支维持中性。

　　化工品内需增长放缓较多，最新出口增速或已下滑。新订单指数由60.94下降至53.13，显示国内终端需求减速增长；进口指数由14.85小幅上升至16.41，维持低水平。新出口订单指数由9月26.56上升至10月35.15，与海关总署化学原料及化学制品制造业出口数量同比增速由9月18.7%提升至10月24.6%这一加速上升趋势一致，反映10月“抢出口”现象；11月新出口下订单指数降至32.81，或最新出口增速已经下滑。另外值得注意的是，CCPMI自2016年12月发布以来进口指数、新出口订单指数始终位于50.00以下，或与编制方式有关。

　　化工品生产增长小幅减速；产成品库存减少，企业处主动去库存周期。在内外需求增长放缓较多的背景下，企业生产小幅减速，生产量指数由58.59下降至56.25；与此同时，产成品库存指数由53.13下降至42.19、积压订单指数由54.61下降至44.53，两者均降至枯荣线下，显示企业处主动去库存周期。另外采购量指数由55.47小幅增长至59.38、原材料库存指数暂时维持55.47，我们分析或与购进价格快速回落有关。

　　油价快速下跌至购进价格回落，需求增速下降快于产量致出厂价格承压；预计11月化工行业PPI、PPIRM环比都将有所回落。

　　购进价格指数由64.06回落至50.78，与制造业PMI主要原材料购进价格由58.00下滑至50.30相对一致；购进价格下调与国际油价大幅下调有关（WTI、Brent主连合约期货11月均价分别环比下跌19.61%、17.78%），同期煤价、天然气价相对稳定波动不超过3%。根据2016.12至今的历史回溯，本化工行业购进价格指数与统计局“PPIRM:化工原料类:环比”线，据此我们推算11月PPIRM:化工原料类:环比或为-0.6%左右。主产品出厂价格指数由60.94

　　57.03，与制造业PMI出厂价格由52.00下滑至46.40趋势不一；同期化工品价格变化可参考指标为化工在线编制的中国化工品价格指数CCPI，其由10月5602降至11月5036（月环比跌幅10.10%），主要系需求下降较产量下降更多所致。将新订单指数与生产量指数作差模拟供需结构变化可以作为PPI环比变化方向之参考依据，该差值由10月的2.35下滑至11月-3.12，预计11月化工行业PPI环比或将下行。环保与安全压力较大。

　　62.22小幅调整至61.11，指数由77.78小幅上升至80.00，均大幅高于枯荣线水平，反映供给侧的大背景下又逢冬季采暖季环保压力较大，随监管强化与近期大型事故频发化工企业更加重视安全教育。企业间分化依旧。

　　月在CCPMI多数分项指标上，大型企业与中小型企业依旧存在分化；如采购量、生产量、新出口订单上大型企业较多，而新订单方面中小型企业稍好，整体分化仍旧存在但差异不大。聚氨酯产品：万华化学公布12

　　月MDI挂牌价，与市场价格贴近。万华化学公告自2018年12月份开始，中国地区聚合MDI分销市场挂牌价12900元/吨（比11月份价格下调1300元/吨），直销市场挂牌价13500元/吨（比11月份价格下调1000元/吨）；纯MDI挂牌价24400元/吨（比11月份价格下调1800元/吨）。本周聚合与纯MDI市场价格维持一涨一跌态势，需求分化系主因。

　　MDI（华东）跌200元/吨至12050元/吨，周环比跌幅1.6%；纯MDI（华东）涨250元/吨至22500元/吨，周环比涨幅1.1%。MDI整体供应平稳，宁波万华一期40万吨装置于11月29日检修完成、二期80万吨装置计划12月7日开始检修（预计35天），重庆巴斯夫40万吨装置于12月1日开始检修（预计40天）；后续上海联恒12月有检修计划。需求方面，硬泡行业仍整体表现低迷，聚合MDI下游开工率维持低位；而纯MDI下游氨纶等领域采购需求小幅回升。周内，MDI企业分别公布12月挂牌价情况，与市价基本贴近：聚合MDI，巴斯夫、亨斯迈、万华化学12月挂牌价12900元/吨，东曹瑞安12000元/吨；纯MDI，亨斯迈、万华化学12月挂牌价24400元/吨。另外聚氨酯产业链中，软泡聚醚价格有所上涨。

　　500元/吨至11450元/吨，周环比涨幅4.6%。前期聚醚产品价格持续下跌（四类聚醚平均月跌幅-10.1%、季度跌幅-15.5%）；近期海绵厂适量逢低补仓，市场交投情况较好；上周五起部分工厂小幅上调报价。后续需关注环氧丙烷价格持续下跌对聚醚成本支撑的减弱、下游海绵等企业的补库存进展等。本周TDI

　　（华东）产品报价20400元/吨，周环比持平。周内欧洲巴斯夫装置因莱茵河水位问题停车，但当地并未出现货紧现象，欧洲TDI价格弱稳。临近12月，TDI终端需求表现不佳；上海科思创25万吨装置停车检修中，上海巴斯夫16万吨逐步恢复运行。后续关注万华30万吨装置投产进展。合成气产品：

　　本周烟煤（山西优混）涨4元/吨至636元/吨，周环比涨幅0.6%；无烟煤（晋城）维持1190元/吨；LNG（华北）涨100元/吨至4500元/吨，周环比涨幅2.3%。本周甲醇（华东）跌

　　元/吨至2370元/吨，周环比跌幅5.6%；甲醇期货主连合约周日夜盘收于2337元/吨，周一早盘快速拉涨后小幅回落。国际原油价格下跌较快，大化工产品普遍下跌，甲醇外盘价格持续走低；近期伊朗265美元/吨低价货集中到港。天然气供应紧张下目前西南气头企业陆续停车，且甲醇跌价后下游盈利好转，基本面支撑加强。本周醋酸（华东）跌

　　元/吨至4200元/吨，周环比跌幅2.3%。上周塞拉尼斯宣布涨价影响有限。11月出口量较少，步入淡季下游开工降低；本周江苏索普逐渐恢复正常供应，出货量有所提高，供需宽松化。本周尿素（华东）跌

　　元/吨至2000元/吨，周环比跌幅4.8%。西南气头企业停车增多，但内贸需求清淡；复合肥采购需求未，胶板厂开工地下，印度订单基本采购完毕、出口未能形成支撑。本周乙二醇（华东）涨

　　元/吨至5745元/吨，周环比涨幅0.1%。本周部分聚酯检修企业开工拉高整体开工，对乙二醇需求形成刚性支撑；乙二醇油头与煤头产品开工率分别在82%、68%附近，基本持平。后续关注乙二醇期货上市进展。农药产品：

　　近年来国内环保、安全生产标准不断提高，环保新政陆续出台，农药行业排污严重，成为整治的重点行业。同时，国内农药行业的准入门槛随着各项行业、安全环保要求提高而随之提高，农药行业违法成本大幅增加，落后产能持续出清，市场集中度明显提升。农药价格在供给收紧的大下保持高位。吡虫啉、啶虫脒、高效氯氟氰菊酯、麦草畏、联苯菊酯价格保持在

　　18.5、18.5、37.5、9.6、43万元/吨。草铵膦、吡唑醚菌酯、草甘膦价格分别下调5.9%、2.2%、1.8%至16、21、2.8万元/吨。化肥：

　　磷肥方面，一铵江苏55%粉报2420元/吨（周环比下降0.4%）、二铵华东报2765元/吨（周环比持平）；磷矿石等主要原材料货紧价扬，形成磷铵价格支撑；磷复肥会议召开后冬储行情或正式，二铵整体供应有限存涨价预期。钾肥

　　60%粉报2400元/吨（周环比持平）。青海小厂开工维持低位，进口船到港较少（大合同预计十一月中下旬到货）。复合肥

　　固体蛋氨酸跌0.5元/千克至20.5元/千克，周环比跌幅2.4%；液体蛋氨酸价格维持15.75元/千克；欧洲市场18Q4 & 19Q1交货价2.15~2.20欧元/千克，美国市场18Q4交货价格2.40-2.45美元/千克。肉禽市场行情上行，但部分饲料企业已完成春节备货；企业蛋氨酸库存较足，部分厂家加大市场供应致贸易商固蛋价格下调。供应方面，紫光因生产技术升级开机延后，新和成目前使用前期安全库存；11月希杰加大中国市场供应，12月赢创供应或将减少。出口退税率提高或刺激国内厂家出口。后续关注停产企业复产情况。维生素现货持续紧张，VA

　　、VE、VK3价格继续上涨。近期受环保等因素影响，部分维生素供应量明显缩减；同时出口订单陆续交付，国内现货趋于紧张，推动维袁惟仁老婆生素价格上涨。其中，VA、VE等产品前期价格单边回落至历史底部附近，下游库存已不断去化至较低水平。本周维生素

　　A（50万UI/g，国产）报价上调100元/千克至485元/千克，周环比涨幅26.0%、两周涨幅44.8%、月涨幅92.1%、季度涨幅33.2%、年内跌幅64.1%。去年受巴斯夫德维希事故影响，维生素A价格飙升至最高1425元/千克（最高价出现于今年2月）；其后产品价格持续回落至10月底最低约253元/千克，价格下跌过程中渠道库存去化至低位。10月中国VA出口维持较高水平，市场预计11-12月出口量仍会较大；11月以来，部分厂家供应明显缩减并集中发出口货，对国内终端用户限量签单；贸易商、下游用户库存有限，现货收紧使产品报价宽幅上涨至470-500元/公斤，但实际成交以小批量补货为主。欧洲市场VA1000本周市场价格由68-72欧元/kg上涨至80-85欧元/公斤。本周维生素E

　　50%，国产）报价上调2元/千克至41元/千克，周环比涨幅5.1%、两周涨幅10.8%、月涨幅13.9%、季度涨幅10.8%、年内跌幅67.2%。受巴斯夫德维希复产、能特科技新产能投放等因素影响，维生素E产品价格18Q2快速下滑，至10月跌到过去11年的历史最低价格34元/千克。近期，国内厂家于四季度集中发出口订单，国内签单意愿降低；部分生产企业停报，下游用户与贸易商逐步增加库存采购。欧洲市场价格维持4.3欧元/公斤。本周维生素K3

　　5元/千克至72.5元/千克，周环比涨幅7.4%、两周涨幅16.0%、月涨幅21.8%、季度涨幅21.8%、年内跌幅50.0%。今年上半年VK3工厂普遍以价换量去库存，产品价格一度达到47元/千克的历史最低；近期上游原料红矾钠、烟酰胺价格上涨，且湖北地区环保严格使部分厂家发货紧张，厂家上调报价使VK3价格持续提升。原油：OPEC

　　考虑减产，EIA库存继续增加。本周初，沙特表示不会为稳定油市而减产，俄罗斯、尼日利亚亦表示现阶段考虑减产为时过早；然本周末OPEC委员会表示原油市场供应过剩，在10月基础上减产130万桶/日，俄罗斯、沙特亦有所松动，本周国际原油价格呈震荡走势。截至本周五，Brent原油期货较上周下跌0.2%至58.71美元/桶，WTI原油期货较上周上涨1.0%至50.93美元/桶。截至11

　　23日当周美国商业原油库存环比增加357.7万桶至4.50亿桶，连续10周录得增长，美国战略库存环比下降200.5万桶，汽油库存下降76.4万桶，馏分油库存增加261万桶；11月23日当周美国原油产量为1170万桶/日，产量环比持平；美国炼厂当周平均日净加工量为1755.3万桶，环比增加69.8万桶/日，炼厂开工率为95.6%，环比提升2.9个百分点。贝克休斯油服数据显示截至11月30日当周，美国活跃石油钻井数为887台，环比增加2台。天然气：三部门发文调整天然气进口税收优惠政策，上调倒挂比例公式中销售价格。

　　LNG的进口环节按该项目进口价格和国家天然气销售定价的倒挂比例予以返还，倒挂比例=[（进口价格-销售定价）/进口价格]×100%。根据财关税〔2018〕36号，财政部、海关总署、税务总局决定自2018年10月1日期上调LNG销售定价至28.05元/GJ，上调管道天然气销售定价至0.99元/立方米，较去年同期提高0.05元/立方米。根据倒挂比例公式计算，进口天然气返还减少0.05×10%=0.005元/立方米，整体而言影响较小。PTA：

　　PX价格下跌，PTA-PX价差有所修复。本周PTA价格下滑，截至11月30日，我们监测的PTA（华东）价格为6135元/吨，较上周五下跌195元/吨。需求方面，聚酯聚合装置开工负荷为82%，较上周提高1.1个百分点。供应方面，福化两条约220万吨PTA生产线日停车检修，于11月23日重启；亚东石化80万吨装置于11月13日检修，于11月27日重启；逸盛大化225万吨装置于11月25日期停车技改，计划停车2个月；仪征化纤65万吨装置于10月15日停车检修，计划检修至12月23日；福化150万吨装置或于18年底重启。本周PTA检修产能约为440万吨，长期停车产能625万吨，实际在产产能4198.5万吨，在产产能开工率约为96.53%。本周PTA流通环节库存下降，截至11月30日中纤网数据显示PTA流通环节库存为89.3万吨，环比下降1.2万吨。本周PTA价格下跌195元/吨，但PX价格下降70美元/吨，降幅较大，PTA-PX价差扩大至823.4元/吨，环比提高174.7元/吨。涤纶长丝：涤丝价格下跌，涤丝-原料价差收窄。本周涤丝工厂产销依然清淡，江浙主流大厂平均产销约为

　　。中纤网数据显示截至11月30日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为26、19.5和21.5天，分别较上周变化-1、0和0天。截至11月30日，我们监测的DTY、POY和FDY价格分别为10200、8250和8850元/吨，价格分别较上周下跌350、450和400元/吨。受到涤纶长丝价格下跌的影响，DTY、POY和FDY-原料价差分别收窄至2971、1021和1621元/吨，分别较上周下跌184、284和234元/吨。粘胶：本周粘胶短纤市场企稳，1.5D、

　　毫米主流品种价格小幅上涨100元/吨至13900元/吨，前期低价放量后，粘胶厂库存实现一定转移。本周行业开工率维持81%，本周行业平均库存下降3.7天至8天。氨纶：本周国内氨纶市场弱稳，氨纶40D规格市场价格维持

　　元/吨，由于纯MDI价格环比上涨，价差环比上周小幅缩窄。氨纶市场走势平淡因原料成本面微弱和货源维持充裕，不过氨纶行业经营压力大，实际松动幅度尚不大，下游企业开工和拿货量趋势乏力，预计走势延续维持弱稳整理。本周氨纶行业开工负荷维持84%，行业平均库存增加1天至46天。材料：本周钛白粉（金红石型）、钛白粉（锐钛型）分别维持1.70

　　/吨、1.43万元/吨。供应方面，漯河兴茂、云南新立、梧州佳源停产，龙蟒德阳减产；同时因环保严格、冬季气温较低、经济下行与贸易战影响，下游采购缩量，钛白粉市场短期维稳为主。本周聚碳酸酯（华东，拜耳）跌550元/

　　18200元/吨，周环比跌幅2.9%。原油价格下跌带动原料双酚A价格下跌；嘉兴装置11月底重启，SABIC与台化到货量增加，市场供应充分；12月下游多行业开工低下难有好转。本周炭黑（山东N330

　　7000元/吨，较上周下调850元/吨，跌幅为10.8%。本周煤焦油价格周环比下跌20.6%，华东地区报2857元/吨。炭黑-煤焦油价差较上周扩大13.2%至2572元/吨。玻纤：无碱纱方面，当前市场总体需求相对平淡，但部分合股纱、热塑纱等高端产品需求相对平稳；周内国内无碱粗纱市场价格有所下行，2400tex无碱缠绕直接纱现价在

　　元/吨左右。中碱坩埚纱方面，供应面各坩埚生产厂家生产趋于平稳，但整体产量有限；加之下游加工厂订单表现尚可，行业库存压力偏小，多数按订单生产。现北方地区中碱坩埚纱（100tex）主流成交价格维持在5700-5900元/吨，而中碱坩埚纱（33支，细纱）主流成交价格仍维持在9200-9300元/吨。电子纱市场方面，本周整体供应基本平稳有序，而下游需求相对平淡，国内电子纱G75主流成交价格偏弱，周内价格维持在11600-11800元/吨左右。有机硅：本周有机硅市场弱稳，甲基环氧硅烷DMC主流成交均价维持

　　元/吨，生胶价格维持21000元/吨，金属硅（421）价格维持13600元/吨。经过前期大幅下跌后，当前市场情绪有所缓和，生产企业以低价消化库存为主，部分企业库存已经较低，后续冬季需求淡稳，整体处于供需两淡状态。氟化工：本周氟化工产业高位维稳，萤石粉（湿粉）价格本周价格维持3800元

　　吨，结束多周连涨，当前价格较去年同期涨幅达53.5%，年内涨幅达46.2%，价格上涨主要由于部分小矿厂无法开工，萤石矿由浮选法生产，由于天气寒冷开工负荷下降，而冬季为氢氟酸传统旺季，下游需求有所增加。华东地区无水氢氟酸价格本周维持14500元/吨，年度价格涨幅31.8%，年内价格涨幅13.7%。下游制冷剂方面，由于旺季已过，下游需求放缓，本周R22价格下滑4.4%至21500元/吨，R32价格下滑2.2%至22000元/吨，其他型号价格维持不变。染料：本周部分染料厂家报价有所提高，但成交价格暂时维稳，分散黑ETC300%（华东）市场价（高端）维持

　　元/公斤，活性黑WNN200%（华东）市场价（高端）维持至31元/公斤，进入年末阶段，染料供应商开始进行收账操作，且部分持货商开始增加出货量进行资金回笼，市场供应情况尚宽松。本周分散染料大厂方面再度尝试上调报价，一方面年末提价为明年市场提供支撑，另一方面对账期回收起到刺激作用，市场暂维持观望，尚需观察下游客户跟进程度。氯碱产品：本周轻质纯碱华东地区市场价维持在1980

　　/吨、重质纯碱华东地区市场价上涨2.4%至2100元/吨。供应来看，本周山东海化因环保问题限产减量，但江西晶昊、四川广宇、江苏华昌装置逐步恢复，整体行业开工上升1.58个百分点至79.63%。需求方面，当前下游企业维持刚需采购；随着供暖季到来，下游玻璃产线开工或受到一定影响。此外，当前行业库存有所回落，周内纯碱库存库存15.23万吨，相比上周下降0.11万吨，环比下降0.7%。本周，PVC（电石法，长三角）市场价上涨1.4%

　　6558元/吨，PVC（乙烯法，长三角）市场价维持在6938元/吨。周内，盛华因爆炸事故停车，山西瑞恒、山东信发、盐湖镁业维持停车检修状态，PVC开工小幅下降0.82个百分点至85.86%。需求方面，当前进入冬季，北方地区整体性需求略显疲软，而南方地区需求则相对平稳，制品厂商维持刚需采购。库存方面，本周PVC社会总库存为14.3万吨，较上周上升2.4%。轮胎：本周，进入供暖季北方全钢胎需求减弱、销量有所下滑；山东地区部分企业下调全钢胎产品价格，产成品库存有所增加。周内全钢胎、半钢胎开工环比略有下降。半钢胎开工率为66.8%（

　　），全钢胎开工率为73.1%（-0.3%）。需求方面，10月汽车单月汽车销量同比下降11.7%至238万辆（环比上升0.9%）。出口方面，7月中国新的橡胶充气轮胎出口量为4356万条，环比增加362万条，但同比下降2%。《谁无暴风劲雨时，守得云开见月明——化工行业2019年投资策略》，2018-11-27.

　　--证券研究报告：《兴业证券石油石化行业周报——OPEC委员会减产，PTA、PX价格下跌，但价差有所修复（18）》对外发布时间：2018年12月03日

　　证券研究报告：《兴业证券基础化工行业周报——11月中国化工行业采购经理指数微降，万华发布12月MDI挂牌价，部分维生素继续涨价（2018）》对外发布时间：2018年12月03日

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